偿二代二期工程落地一周年：险企密集增资发债补血多家险企股权拍卖遇冷

去年至今，险企密集增资发债以提升偿付能力，同时亦面临着股权转让、拍卖遇冷的局面。

2022年，《保险公司偿付能力监管规则》(以下简称“偿二代二期工程”)正式落地，进一步加强险企偿付能力监管。如今，偿二代二期工程落地已满一年，不少险企为应对偿付能力下滑的情况，选择增资发债的方式进行补血。根据《中国科技投资》记者不完全统计，2022年，17家险企获批增资，拟增资总额为311.91亿元；11家险企获批发债，拟发债总额为428亿元。

此外，在密集增资发债的同时，不少险企的股东亦选择抛售公司股权。值得注意的是，保险牌照曾作为资本追捧的香饽饽，如今险企股权却频繁被挂牌转让或司法拍卖。据记者不完全统计，2022年，11家险企的股权在产权交易所挂牌出售，11家险企的股权登上司法拍卖平台，但不少股权拍卖均流拍。

增资发债补血

2022年，偿二代二期工程正式落地，不少险企面临偿付能力吃紧的状况。银保监会在偿付能力监管委员会工作会议上指出，截至2022年三季度末，纳入会议审议的181家保险公司平均核心及综合偿付能力充足率分别为139.7%、212%。对比来看，2021年三季度末，上述两项数据分别为227.3%、240%。

2022年，不少险企开始密集增资发债以提升偿付能力指标，满足监管要求。目前，险企进行资本补充的方式主要包括现有股东增资、引进新股东、股东捐赠、发行资本补充债券、发行永续债等。

据记者不完全统计，2022年，已有17家险企获批增资，拟增资总额为311.91亿元。其中，中国人寿财产保险股份有限公司增资90亿元，其注册资本将由188亿元变更为278亿元。国寿财险是2022年内获批增资金额居首的险企。2022年1月，银保监会批复同意中邮人寿保险股份有限公司(以下简称“中邮人寿”)增资71.63亿元，由友邦保险有限公司(以下简称“友邦保险”)认购。增资完成后，友邦保险成为中邮人寿第二大股东，持股比例为24.99%。

发债方面，据不完全统计，2022年，已有11家险企获批发债，拟发债总额为428亿元。其中，有两笔大规模发债已获得批复同意:一是中国太平洋财产保险股份有限公司发行100亿元的10年期可赎回资本补充债券，发行规模居首位；二是中邮人寿发行80亿元的10年期可赎回资本补充债券。余下9家获批发债的险企，发债规模在10-50亿元不等。

此外，2022年，部分险企同时采取增资、发债的方式进行补血。除前述的中邮人寿外，泰康养老保险股份有限公司分别增资、发债10亿元、20亿元，英大泰和财产保险股份有限公司(以下简称“英大财险”)分别增资、发债35亿元、15亿元。偿付能力方面，2022年四季度末，中邮人寿的核心及综合偿付能力充足率分别为73.96%、133.69%；泰康养老的核心及综合偿付能力充足率分别为78.82%、157.63%；英大财险的核心及综合偿付能力充足率分别为238.09%、257.08%。

东兴证券在《保险行业2023年年度策略报告》中指出，2022年，偿二代二期工程正式落地，对险企的经营和资本充足率等核心指标构成一定压力。偿二代二期工程落地后，上市险企偿付能力充足率，特别是核心偿付能力充足率较上期降幅较大，但仍显著高于监管要求；相较之下，部分相对激进的中小公司在实施新规后偿付能力降幅较大。“偿二代二期工程的落地虽然短期对险企经营构成一定影响，但有助于规范险企经营行为，推动优胜劣汰，引导行业高质量发展。”

股权转让、拍卖遇冷

偿二代二期工程落地后，险企在密集增资发债的同时，不少险企的股权亦频繁面临挂牌转让或司法拍卖的情况。然而，部分险企股权转让、拍卖出现无人问津、流拍的局面。

据阿里法拍网显示，2022年，11家险企的12笔股权登上拍卖平台。其中，多笔股权拍卖出现流拍，直至变卖尚未成功，仅有4笔股权在一拍时拍卖成功。

中国保险保障基金有限责任公司发布的《中国保险业风险评估报告2022》指出，保险业资本供需不匹配将导致险企特别是中小险企资本压力增大。从需求端看，保险业对资本的需求持续增加，主要受保险经营盈利周期较长、多数中小险企盈利能力不足等因素影响。从供给端看，社会资本进入保险业的意愿降低，主要原因包括:一是多数中小险企难以提供长期稳定的资本回报，导致现有股东缺乏增资意愿，对潜在投资人的吸引力不足；二是保险监管部门从严监管公司治理，社会资本更加理性，不再盲目进入保险业，有意愿、有实力、满足资质要求的投资人较少；三是整体经济环境承压，部分险企现有股东面临较大经营压力，增资能力及意愿下降。

鲸平台智库专家王广伟向《中国科技投资》记者表示，险企增资发债与股权挂牌转让增多意味着整个险企已出现行业性、趋势性的转折点。险企将更加趋向于寡头经济和规模经济，从增量市场进一步转变为存量市场。而挂牌转让及流拍现象增多也代表着高估值、高预期的险企资产将进一步去泡沫化，整合行业或迎来阵痛期、肃杀期，将会出现阶段性的险企结构性调整、裁员等现象，这一过程或会持续3-5年的时间。随后，险企行业在市场结构的调整和经济环境的复苏过程中，优势资源更加向头部险企聚集。