新乳业净利率下滑席刚提出“进一步增长”论的实现路径在哪

新乳业欲通过五年的努力，力争进入全球乳业领先行列脚下的步伐要迈得更扎实，前面的路要看得更清楚

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其实这些都是新乳业的产物。

从体量上来看，新乳业营业收入超过三元，贝因美SZ)，甚至最近备受争议的麦趣尔(002719，诊股)(002719)SZ)但是新的乳制品行业也有自己的问题

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最近几天，新乳业召开2021年度股东大会暨品牌发布会。

从媒体的报道来看，新乳业管理层可谓意气风发，激情澎湃。

其中，多家权威媒体报道显示，新乳业董事长席刚在主题演讲中强调价值驱动，智能生鲜，并表示2022年将力争实现20%的营收增长，净利润率将进一步提升。

新乳业的营收和净利率真的能如席刚所愿实现增长20%和进一步增长吗。

2019年至2021年和2022年一季度，新乳业营业收入分别为56.75亿元，67.49亿元，89.67亿元和23.17亿元，同比增长14.14%，18.92%，32.87%和15.02%。

a股乳企中，2021年新乳业营业收入超过三元股份，排名第三，仅次于伊利股份(600887SH)和光明乳业(行情600597，诊股)(600597嘘)

由此看来，新乳业实现20%的营收增长并非不可能，这与公司规模的不断扩大密切相关。

2019年7月，新乳业宣布以自有资金7.09亿元收购原奶企业现代牧业5.9亿股，成为现代牧业第二大股东，持股9.28%。

此后，新乳业的并购一发不可收拾公司拥有或实际控制与福州奥牛品牌相关的全部资产及其业务设立的新公司55%的股权，交易价格为1.93亿元

2020年7月，新乳业收购环美乳业100%股权，综合牧业98.8%股权，新奥乳业和新奥牧业55%股权，合计18.12亿元2021年初，新乳业宣布以2.31亿元收购一头酸奶牛60%股权

2021年12月，新乳业以5840万美元的自筹资金购买了其澳亚投资5%的已发行股份。

最近几天，席刚在股东大会上表示，公司已投资新的消费公司植物，布局植物饮料。

不完全统计显示，新乳业近三年在收购上花费超过33亿元。

在2021年年报中，新乳业提到，通过多年的探索，总结和经验积累，新鲜战略差异化经营模式的提出，不仅发挥了公司多品牌协同发展的优势，也确立了自身独特的竞争优势。

可是，尽管在buy buy和新乳业上市的15个品牌中，没有一个品牌拥有全国知名度，公司仍难以摆脱区域性乳企的定位。

汕头财经发现，2021年5月，新乳业发布《2021—2025年战略规划》公告显示，公司战略目标为三年翻一番，力争五年进入全球乳业领先行列。

一般来说，三年是指2021年到2023年，翻倍是指营业收入翻倍。

那么按照规划，到2023年，新乳业营业收入将达到135亿元。

Xi刚刚列出的目标是，2022年公司力争实现20%的收入增长，即营业收入至少达到107.6亿元。

那么，习刚留给2023年的任务就会加重要实现135亿元的营收，增速必须达到25.46%

虽然上述目标也有可能实现，但席刚是否酝酿通过收购来提升业绩成为大概率事件，但这其中又能包含多少含金量呢。

创新不是靠研发。

2018—2021年，新乳业毛利率分别为33.85%，33.11%，24.49%，24.56%，下滑后企稳2022年第一季度，公司毛利率降至24%，成为公司2014年有统计以来9年来的最低

2018年至2021年，新乳业销售净利润率分别为4.96%，4.43%，4.29%和3.81%。

Xi刚刚提出，2022年新乳业的净利润率也将进一步提高事实上，在公司净利润率持续下滑的情况下，实现进一步增长并不容易

抛开进一步不谈，新乳业想要提高净利润率并不容易。

具体来说，为了提高净利润率，新乳业持续经营净利润的增长率应高于公司营业收入的增长率。

2018年至2021年，新乳业来自持续经营的净利润分别为2.47亿元，2.51亿元，2.89亿元和3.41亿元，同比增幅分别约为14.35%，1.62%，15.14%和17.99%。

相比而言，2018年至2021年，新乳业营业收入分别增长12.44%，14.14%，18.92%和32.87%，均大于最近两年持续经营的净利润。

此外，新乳业的资产负债率也在增加2019年至2021年，公司资产负债率分别为61.66%，66.65%，69.81%

席刚曾说:我个人认为，稍微高一点的负债没有问题，对于企业风险来说也是可控的债务的增加本身也是杠杆的增加，实际上助推了我们的快速发展

通过收购加杠杆，截至2022年一季度，新乳业的商誉达到11.9亿元，但2019年末仅为1.13亿元，成为公司业绩的利剑。

在海量扩张下，新乳业的销售费用也水涨船高，2018年至2021年分别达到10.69亿元，12.5亿元，9.21亿元和12.48亿元。

过去十年，我们收购了大大小小十几家公司，构建了一个有自己特色的产品矩阵...这些品牌既有相对经济的产品，也有代表高端新兴发展趋势的高端产品最近几天，新乳业副总裁张帅公开表示，新乳业未来要做的是加速创新

张帅所谓的创新，就是加快把新的乳品品牌和产品做得更新鲜，通过创新策略做出不一样的产品，但从研发端还是需要加强。

2018年至2021年，新乳业R&D费用分别为3091.29万元，2763.19万元，3463.43万元，4025.87万元。

其中，2021年，新乳业销售费用同比增长35.42%，而R&D费用仅增长16.24%，占销售费用的3.21%。

2022年一季度，新乳业R&D费用仅为899.2万元，同比下降15.23%，占营业收入的比重不足0.4%，公司销售费用达3.38亿元，同比增长10.2%，后者是前者的38倍。

显然，新乳业想通过5年的努力，进入全球乳业的领先行列脚下的步伐要迈得更扎实，前面的路要看得更清楚