八大券商主题策略：大飞机商业化进程加速！军工股起风了？受益产业链剖析！

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军工行业是计划型的，不受宏观经济波动的影响，短期内受局部疫情影响较小而且行业处于十四五黄金发展期，2022年或者未来2—3年都可以增长

同时，2022年作为国企改革三年行动的收官之年，国企改革的加速将提振板块人气展望2022年下半年，长赛道，产业链繁荣仍是长期推荐的投资方向同时，公司前期受成本压力等因素冲击的业绩有望得到修复，也将迎来布局窗口期

推荐:航空发展产业链:推荐AVIC重机，福特钢，航发控，图南股份，派克新材，关注航天科技，导弹:推荐紫光国威和菲力华，注意雷电力量弱，军工信息化:推荐振华科技，AVIC光电，航天电器，常诚科技，关注雷震科技，军用飞机:推荐爱尔达，AVIC高科，光威复合，钟健科技，北摩高科。

中国银河证券:国企改革有望成为2022年，2023年军工板块投资主线之一。

军工板块反弹有望延续，建议逢低布局从估值来看，板块估值分位数在35%左右，提升空间较大，从基本面来看，军事装备采购规划良好，需求侧增长是一定的，供给侧产能瓶颈持续被突破2022年，板块业绩有望实现35%以上的增速从改革的角度来看，国企改革有望成为2022年，2023年军工板块的投资主线之一此外，产业资本增持也将有效提振板块投资信心

投资方面，建议关注四维:1)航空产业链，包括AVIC光电，北摩高科，全信，2)导弹产业链，包括新雷霆能源，智明达，3)国产化推进的对象有紫光国威，能科科技，振华科技，4)国企改革受益标的包括航天发展，AVIC机电，中植股份等。

广发证券:看好军工国企年度业绩释放的确定性改善带来的板块整体估值上行趋势。

我们判断，伴随着疫情防控的逐步改善，组件和上游原材料作为板块景气的先行领域有望率先改善，军事部门强大的供应保障能力有望减弱疫情影响，中报行业的业绩具有比较优势，自Q2会议以来，预计该部门将呈现整体季度改善的趋势设备的交付具有很强的计划性，良好的供应保障能力，产业链产能扩张和落地，供应链改革的专业整合等，有望强化板块年度业绩释放的确定性预期，看好军工国企年度业绩释放的确定性改善带来的板块整体估值上行趋势

配置策略上，我们建议半年度业绩有望弱于格局目标和白马目标，但全年业绩可能超预期，符合供应链效率改革目标具体来说，目前应重点发展航空发动机，精确制导，电子对抗，天基遥感等在这个部门中上游毛利率相对较高或对原材料成本波动不敏感，中下游有一系列国企改革提升标的，预计2022年业绩端仍将实现快速增长趋势:宏源电子，AVIC重机，紫光国威，广维复合，航发电力，航天电器，钢研高新

东北证券:2022年军工产业链将继续围绕产能释放带来的盈利双增长逻辑。

C919即将交付取证，国产大飞机商业运营更进一步日前，工信部副部长许晓兰在新闻发布会上透露，C919飞机取得重大突破，即将交付取证取得飞机适航证是新飞机研发的最后也是最关键的环节，标志着新飞机完成了所有试飞，即将进入商业飞行

我们认为，2022年，全产业链将继续围绕产能释放带来的盈利双增长逻辑:关注实际需求旺盛，层级模式深入，批量生产节点到来的下游主机厂和子系统，护城河深，中游支撑能力强，规模效应大，产业空间大，核心竞争力强，国产化替代提速军工材料/电子，舰船装备发展新趋势下的新军事科技:资产证券化的五个方向。

亮点:1)电磁产业链:湘电股份，王子新材，2)下游OEM及子系统方向:洪都航空，AVIC西飞，航发动力，中智，AVIC沈飞，3)中游配套及制造方向:AVIC重机，爱尔达，4)军工材料，军工电子:紫光国威，京佳威，振华科技，宏达电子，宏源电子，西部材料，光威复合，万泽股份，5)军工新技术:光启科技，联创光电，6)资产证券化主线:郭蕊科技，东信和平，天奥电子，航天动力，航天机电。

红塔证券:大飞机商业化加速！民机产业链将是推动航空板块表现的第二个驱动因素。

东方证券:叠加产业前景，国企深化改革，当前凸显军工投资价值。

产业前景叠加，国企改革深化，当前军工投资价值凸显自2020年以来持续的新冠肺炎疫情增加了全球经济的不确定性可是，我国军工产业在十四五期间迎来了前所未有的发展阶段，新型主战装备进入了保质保量的能力建设新阶段因此，军工企业也将在装备需求的热潮中实现高质量的快速发展此外，2022年也是国企三年改革行动计划的收官之年本着做强做优国企上市公司的精神，军工国企也在积极探索实施股权激励，混改，推动优质资产进入上市公司在当前时间点，结合估值和板块增长，以及国企改革激发的企业活力，伴随着军工企业业绩不断兑现，长期持有军工标的的投资价值将继续显现

投资建议方面，十四五军工行业有望实现高速增长，跟踪性好，景气度高，产品竞争力强的核心龙头公司有望充分受益分为不同产业链层次，信息化与原材料，信息化建议:振华科技，火炬电子，AVIC光电，航天电器，振芯科技，电科院等建议关注原材料:钢研加奥纳，宝钛股份，西部超导，飞利浦，图南股份，广维复合，AVIC高科，华勤科技等分系统，建议关注:AVIC重机，AVIC电子，AVIC机电，北摩高科，派克新材，AVIC测电，力骏股份，思创电子，郭蕊科技，湘电股份等总装方面，建议关注:AVIC沈飞，AVIC西飞，中植，航发动力，航发科技，纵横等

兴业证券:军工六大方向中航空，航天，电子设备增速最快。

2022年作为十四五的第二年，装备采购需求分步进行，景气度维持在较高水平，全球军备在俄乌战争的阴云下上升，中国周边军事高压态势持续，维护统一立场坚定，国防和军队建设更加刚性，军工行业规划好，配套体系相对封闭，控制性强，疫情造成的扰动小，主战装备相关企业业绩确定性高。

展望2022年下半年，军工板块投资难度明显高于2020年下半年和2021年:经过近两年的推演，十四五行业加速需求的认同趋于充分超额收益可能取决于更详细的基本面分析和业绩判断

我们沿着两个维度梳理行业增长率:横向—下游细分和纵向—各产业链环节下游板块:军工六大方向中航空，航天，电子设备增速最快由于证券化率较低，航空航天，电子设备领域投资标的较少，航空标的最为丰富:由于产业链深度，除了国家队——航空工业集团，航空发动机集团的军工资产证券化率较高外，很多民用国企，民用军工企业也为航空装备提供配套设施航空发动机段作为航空方向的子集，设备更新率高，赛道更长类似于汽车，消费电子等领域，军工产业链较长，贯穿原材料，元器件—零件，板材/模块—设备—系统—整机，供应链至少有5—6级传导

除了纯粹的行业需求红利，很多市场化程度高的军工产业链上下游企业都有强大的个体增长引擎，驱动因素可以概括为:国产化替代，渗透率提升，市场份额提升自下而上挖掘个体增长引擎是军工板块在2022年下半年乃至未来几年获取超额收益的重要手段

天风证券:军工板块中报有望反映行业景气板块估值或因中报业绩而被修正。

从季报来看，军工板块延续了规模和放量下净利率上升的趋势从产能分析来看，2022年是军工行业新增产能相对较高的一年我们预计，伴随着规模和放量的持续，中报将保持净利润率上升的趋势

从合同负债+预收账款总额来看，军工2022年只是高景气的第二年22Q1下游OEM的合同负债和预收账款总额同比增长252.2%，目前处于订单满额阶段

我们认为军工板块的中报有望反映行业的高景气度同时，部分企业可能超预期拉动业绩上涨，板块估值可能因中报业绩出现修正/切换

关注中报预期较好，低估值细分赛道龙头:AVIC重机，AVIC光电，振华科技，宝泰，关注中报预期会更好，有中期更新和改革下游主机:AVIC沈飞，AVIC西飞，洪都航空，关注中报，预计会更好有源器件核心企业(2023):国光电气，智明达，辛雷能源，紫光国威，雷震科技